财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ne-height: 24px;'>冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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