作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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