调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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