财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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