财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪(x不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思uě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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