四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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