本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且4斤是多少克，0.4斤是多少克(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让4斤是多少克，0.4斤是多少克A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼4斤是多少克，0.4斤是多少克，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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