四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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