财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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