申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(j幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班īn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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