金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储一滴水多少ml 一滴水多少克(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空一滴水多少ml 一滴水多少克转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归一滴水多少ml 一滴水多少克(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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