财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(广西属于南方还是北方jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年广西属于南方还是北方现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大广西属于南方还是北方哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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