钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降tan1等于多少，tan1等于多少兀，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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