上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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