银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降为什么懂手机的人都不用华为(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián为什么懂手机的人都不用华为)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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