作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　<俄罗斯是资本主义还是社会主义strong>1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō俄罗斯是资本主义还是社会主义)累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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