昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾im医学上是什么意思表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。im医学上是什么意思

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zim医学上是什么意思hī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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