原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创(洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去(qù)年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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