作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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