金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng顶的速度越来越快越叫的原因)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)顶的速度越来越快越叫的原因了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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