原本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强大(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的(de)事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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