银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(前肖是指哪几个生肖qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并前肖是指哪几个生肖不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zh前肖是指哪几个生肖ǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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