四大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(戴choker就是m吗，戴choker什么意思piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)戴choker就是m吗，戴choker什么意思政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百戴choker就是m吗，戴choker什么意思姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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