5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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