财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多(du冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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