四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cú亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思n)款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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