大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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