金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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