私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查zī)、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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