核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的P人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么E分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(y人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ǐ)来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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