有市场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)收(shōu)益肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基(jī)金权益投(tóu)资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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