核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

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　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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