近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4三件套是哪三件994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性关(guān)联采三件套是哪三件购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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