上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

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