近期“中特估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来(lái)积极信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公(gōng)司财(cái)报公布，不(bù)少全球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的(de)前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企进行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他(tā)们对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于(yú)公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去(qù)年(nián)年底(dǐ)的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市(shì)净(jìng)率(lǜ)低于私(sī)营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为(wèi)股票价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只(zhǐ)关注经(jīng)济的(de)私营部(bù)分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的股价(jià)有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进(jìn)一步(bù)指出(chū)：在1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(zài)任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在(zài)面(miàn)前，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的(de)国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善(shàn)的企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投(tóu)资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

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