银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(q杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思uán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(x杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思íng)业信(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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