2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为1一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米72％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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