上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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