大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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