作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qí病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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