核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行(x哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭íng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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