私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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