美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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