5月13日，年内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称(chēng)，其(qí)累计有效认购申(shēn)请份(fèn)额总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日(rì)首批3只央企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对(duì)“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后(hòu)续有多(duō)只国(guó)央企主题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此(cǐ)充满(mǎn)期(qī)待，如(rú)5月(yuè)15日(rì)就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央(yāng)国(guó)企基金在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极(jí)推介相关央(yāng)企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(y你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思āng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认(rèn)为确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好(hǎo)，下(xià)半年，中特估有可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指数(shù)与量化投资部(bù)基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回(huí)报(bào)”、“科技(jì)引领(lǐng你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大(dà)主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央(yāng)国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募(mù)基金(jīn)发(fā)行整(zhěng)体平淡，近期多只国(guó)央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新(xīn)一轮(lún)深化国企(qǐ)改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国企上市(shì)公司的(de)投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰富(fù)的工具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落实(shí)公募基金行业高质量发展的(de)要求(qiú)，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战(zhàn)略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企(qǐ)相关标的(de)和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明(míng)显(xiǎn)的(de)主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方国资所(suǒ)在的行(xíng)业，民营(yíng)企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的机会，比(bǐ)如(rú)火(huǒ)电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业(yè)改革的推(tuī)进，大概率这些企(qǐ)业会进入(rù)一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他过去(qù)1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非常(cháng)吻(wěn)合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的机会(huì)未来(lái)三(sān)年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也就是今年以数字经济和(hé)“一带一(yī)路(lù)”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央经营管理价(jià)值(zhí)导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果随之改变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在未来两(liǎng)年体现(xiàn)在每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少(shǎo)基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季(jì)报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一(yī)季度(dù)主动偏股型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的持股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来(lái)的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至(zhì)2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金公司在(zài)加大投(tóu)研力量，更有专门构建国(guó)央企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理何龙(lóng)就介绍，一(yī)方面，从顶层(céng)设(shè)计改变研究员过去(qù)对(duì)国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上(shàng)，要求研究(jiū)员将自己(jǐ)所覆(fù)盖行业的(de)所有(yǒu)国央企构(gòu)建专门(mén)的股(gǔ)票库(kù)，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向的(de)变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重(zhòng)视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体制机制、行业(yè)产(chǎn)业结(jié)构、主体持续(xù)发(fā)展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上(shàng)构(gòu)建的(de)具有时代特征和(hé)中国特(tè)色、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向的估(gū)值体系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直(zhí)在(zài)发(fā)生的变化(huà)。”万家基(jī)金经理章恒表(biǎo)示，万家基金(jīn)一直非常关注传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行情(qíng)的(de)机会的。同时，随着时局的变(biàn)化，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值(zhí)体系是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者(zhě)需要(yào)学习(xí)领会并针(zhēn)对原有的估值(zhí)体(tǐ)系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体(tǐ)系的框(kuāng)架是第一(yī)位的工作，合理(lǐ)设置(zhì)指标也(yě)非常(cháng)重要(yào)，投资者的认可和实施(shī)是最终该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期(qī)价值的基(jī)础(chǔ)。不过，他(tā)也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的拔(bá)估值是很大的认知误区，市场(chǎng)化认可(kě)是基本的(de)常(cháng)识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民经济的(de)支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等(děng)。而这(zhè)些都(dōu)应该考虑进估值体(tǐ)系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家(jiā)战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形(xíng)成了(le)初(chū)步(bù)的企(qǐ)业(yè)社会(huì)价(jià)值评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业承(chéng)担社会(huì)价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私(sī)人(rén)股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为主要方法的单(dān)一价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评(píng)价体系，充分体现企业的(de)社(shè)会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来(lái)国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不(bù)断(duàn)探索，结(jié)合(hé)国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社(shè)会价(jià)值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金(jīn)经理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应该是注重(zhòng)企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等(děng)要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技(jì)创新对提升(shēng)企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样(yàng)有利于(yú)提高估值定价(jià)模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策(cè)略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金比(bǐ)率、资(zī)产负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在估值思维、估值结(jié)论、估值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本(běn)等，以及在(zài)纵(zòng)向和横(héng)向上的研究(jiū)，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系(xì)。这(zhè)些因素(sù)在对估(gū)值结(jié)论和判(pàn)断的(de)影响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结论(lùn)和估值(zhí)判断的(de)变化，都(dōu)是为了更好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供(gōng)更精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思