核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农(nó你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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