金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生中国一共有多少万亿钱了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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