金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎ如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗n)和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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