来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资