昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu九龙司是哪里？)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.九龙司是哪里？2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(g九龙司是哪里？āo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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