来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(j全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案īn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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